福耀玻璃：貨品價(jià)格上漲消減公司盈利能力
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【中玻網(wǎng)】福耀玻璃公司1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.3億元，同比增長27%；歸屬于母公司凈利潤為4.04億元，同比下降2.9%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.20年，上年同期為0.20元。我們前期報(bào)告要點(diǎn)提到原材料價(jià)格對(duì)業(yè)績的影響，公司1季度業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
營業(yè)收入大幅增長顯示出公司強(qiáng)大的競爭實(shí)力
1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長27%，而同期國內(nèi)汽車銷量增速僅為8.2%。
我們認(rèn)為公司營業(yè)收入大幅增長主要是：（1）汽車玻璃國內(nèi)市場(chǎng)占有率上升，雖然公司汽車玻璃國內(nèi)OEM市場(chǎng)占有率早已超過60%，不過較近2年還在上升中，估計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)占有率接近70%；（2）出口市場(chǎng)大幅增長，公司汽車玻璃大約有30%出口國外，主要為亞太和北美市場(chǎng)，2011年美國汽車市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的回穩(wěn)增長，這直接拉動(dòng)了公司產(chǎn)品的出口。
原材料價(jià)格上漲壓縮公司利潤
公司汽車玻璃成本中大約30%為PVB膜、百分之十幾為燃料重油、百分之十幾為純堿。2011年以來各種原料均出現(xiàn)了大幅度上漲。PVB為石油化工產(chǎn)品，與石油價(jià)格相關(guān)，公司主要從杜邦等3家外國企業(yè)采購，目前沒有市場(chǎng)公開價(jià)格，從可比的PVC價(jià)格來看，2011年已經(jīng)上漲超過20%；重油為汽車玻璃生產(chǎn)所用的燃料，價(jià)格直接與石油相關(guān)；純堿上年同期價(jià)格為1400元/噸左右，今年1季度價(jià)格在2200元/噸左右。原材料價(jià)格的上漲直接導(dǎo)致公司產(chǎn)品綜合毛利率的下降，2011年1季度毛利率為37.4%，同比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。
受人力成本上升影響費(fèi)用率有所上升
公司1季度銷售費(fèi)用率為7.8%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.2%，同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用大幅上升主要是由于研發(fā)投入和職工薪酬上漲所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.6%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率為17.6%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。
投入資金建議
公司是汽車玻璃龍頭企業(yè)，在國內(nèi)OEM市場(chǎng)占有率提高到接近70%之后，還將在全部市場(chǎng)不斷拓展市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)收入的快速增長，說明公司具有良好的治理結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品競爭力，公司未來有望成為全部汽車玻璃巨頭。短期內(nèi)公司業(yè)績受到原材料價(jià)格的不利影響，但目前公司2011年P(guān)E也僅為12倍，處于歷史較低位置。
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