自2001年至2006年間公司汽車玻璃銷售收入增幅比較平穩(wěn)，平均增幅為25.22％。

    在近年來面臨重油漲價、人工成本上升等壓力下，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸實現(xiàn)了毛利率水平的穩(wěn)步上升。

    公司較強的研發(fā)能力、規(guī)模經(jīng)濟及運輸費用節(jié)省帶來的成本優(yōu)勢、便捷的供貨和服務支持形成了優(yōu)勢明顯的綜合競爭力。

    公司全部OEM市場份額呈現(xiàn)了成倍的增長，未來兩三年在全部OEM市場份額有望爆發(fā)式上升，這將有效地抵御金額升值壓力并保障公司全部市場銷量的快速上升和毛利率水平的基本穩(wěn)定。

    隨著公司產(chǎn)能的釋放、產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟和財務費用的減少，公司未來業(yè)績有望持續(xù)快速增長。

    預計公司未來三年業(yè)績持續(xù)快速增長，平均增幅將在30％以上，2008—2010年的EPS為1.28、1.68、2.10元，相對于33倍PE，2008年目標價為41.25 元，給予“增持”的投入資金評級。

    發(fā)展戰(zhàn)略清晰

    公司堅持圍繞汽車玻璃主業(yè)發(fā)展，并積較地向汽車玻璃產(chǎn)業(yè)上游延伸，充分利用全部國內(nèi)兩個市場，做強做大主業(yè)。本世紀以來，公司汽車玻璃銷售收入占總計銷售收入的比重都在73％以上，而浮法玻璃投產(chǎn)后的自配率也保持了上升趨勢。自2001年至2006年間公司汽車玻璃銷售收入增幅比較平穩(wěn)，平均增幅為25.22％，同期公司主營業(yè)務收入平均增幅為32.86％。

    產(chǎn)業(yè)鏈控制力增強

    公司積較向汽車玻璃產(chǎn)業(yè)上游延伸，2003年成立海南福耀硅砂公司，建設硅砂礦的重選生產(chǎn)線（海南硅砂礦在國內(nèi)品位較好，硅砂公司每年除滿足集團自配外還出口40余萬噸），2004年收購整合雙遼、通遼浮法玻璃，2005年建成投產(chǎn)福清浮法玻璃三條生產(chǎn)線，在化解原材料供應風險的同時培育了新的利潤點，并通過采購運輸成本的節(jié)省提高了浮法玻璃和汽車玻璃的毛利率水平，而且公司還可以靈活地根據(jù)工程玻璃市場狀況選擇對自己較為有利的浮法玻璃自配率。

    此外，公司利用自身較強的研發(fā)能力進行部分玻璃生產(chǎn)設備的研發(fā)制造，替代進口設備節(jié)省不少成本。在近年來面臨重油漲價、人工成本上升等壓力下，公司通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸實現(xiàn)了毛利率水平的穩(wěn)步上升。

    國內(nèi)市場布局合理

    公司圍繞國內(nèi)主要汽車生產(chǎn)基地進行布局，已在福清、長春、上海、重慶、北京、廣州建立了六大汽車玻璃生產(chǎn)基地，目前正在湖北建立新的生產(chǎn)基地，為主要客戶一汽、上汽、東風、長安、北汽、廣汽、海汽等主要汽車集團就近提供配套，和幾大汽車集團形成了非常穩(wěn)定的配套合作關系。公司較強的研發(fā)能力、規(guī)模經(jīng)濟及運輸費用節(jié)省帶來的成本優(yōu)勢、便捷的供貨和服務支持形成了優(yōu)勢明顯的綜合競爭力，在國內(nèi)毛利率較高的OEM市場占據(jù)了超過50％的份額，并且保持了穩(wěn)步的上升趨勢。在國內(nèi)汽車行業(yè)快速增長前景下，公司在國內(nèi)市場有望取得不低于汽車行業(yè)平均增幅的增長速度。

    產(chǎn)品出口量升利增

    作為高能耗的產(chǎn)業(yè)，發(fā)達國家的汽車玻璃產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移趨勢明顯，而目前中國汽車玻璃出口量在世界市場上（除中國外）的份額不足2％，還存在非常大的市場空間。中國汽車玻璃產(chǎn)業(yè)有望依托顯著的性價比優(yōu)勢較快提升在全部市場中的份額。

    公司充分利用全部市場實現(xiàn)快速擴張。對于中國產(chǎn)品在全部市場中頻繁遭遇的反傾銷調(diào)查，公司在美國、加拿大等市場也多次遇到，不同的是公司積較參與申訴并取得了成功，為保證產(chǎn)品出口增長和毛利率水平鋪平了道路。自2004年起公司出口銷售收入同比增幅開始逐年上升，2006年出口收入同比增幅達到了37.24％，其中亞太區(qū)增幅高達72.33％，主要原因是歐洲、俄羅斯出口量大幅增長。

    值得關注的一點是，目前公司產(chǎn)品在全部市場上仍以毛利率較低的AGR（維修）市場為主，在毛利率相對較高的OEM市場主要為奧迪、大眾、通用、福特、三菱、豐田、本田、現(xiàn)代等全部汽車巨頭和印度塔塔、俄羅斯拉達等汽車新軍的這款或少數(shù)幾款新車配套，其中福特已計劃將公司作為其大部分國家五大汽車玻璃配套廠商并提升向公司的產(chǎn)品采購比例。近年來隨著與全部汽車廠商合作的深入，公司的研發(fā)實力逐漸提升，再加上顯著的成本優(yōu)勢，公司全部OEM市場份額呈現(xiàn)了成倍的增長，未來兩三年在全部OEM市場份額有望爆發(fā)式上升，這將有效地抵御金額升值壓力并保障公司全部市場銷量的快速上升和毛利率水平的基本穩(wěn)定。

    產(chǎn)能釋放支撐業(yè)績增長

    經(jīng)過幾年的外延、內(nèi)延并舉的快速擴張，現(xiàn)在公司汽車玻璃產(chǎn)能規(guī)模已位居國內(nèi)靠前、全部第五。2007年下半年北京100萬套、廣州300萬套汽車玻璃項目已建成投產(chǎn)，海南浮法玻璃兩條生產(chǎn)線點火投產(chǎn)，目前公司累計產(chǎn)能利用率在80％左右。此外，2008年湖北120萬套汽車玻璃生產(chǎn)線將建成投產(chǎn)，海南浮法玻璃將進行三線建設（投產(chǎn)后將年產(chǎn)浮法玻璃55萬噸），2008年公司汽車玻璃產(chǎn)能將達到3300萬平米以上，未來幾年無重大項目投入資金計劃。隨著公司產(chǎn)能的釋放、產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟和財務費用的減少，公司未來業(yè)績有望持續(xù)快速增長。

    投入資金評價和建議

    公司在汽車玻璃行業(yè)龍頭地位明顯，國內(nèi)汽車行業(yè)快速成長支撐公司取得比汽車行業(yè)平均增幅更快的增長速度，全部市場上OEM市場份額將快速增加，而2008年又將是公司產(chǎn)能大舉釋放的一年，因此預計公司未來三年業(yè)績持續(xù)快速增長，平均增幅將在30％以上，2008—2010年的EPS為1.28、1.68、2.10元，相對于33倍PE，2008年目標價為41.25 元，給予“增持”的投入資金評級。

    風險分析

    油價上升壓力：浮法玻璃生產(chǎn)成本中重油占40％左右，全部油價上升帶來的成本壓力非常大，但是公司海南浮法玻璃項目正在進行“油改氣”工程，工程結束后油價上升壓力將大為緩解；

    金額升值壓力：公司產(chǎn)品在全部OEM市場比重提高帶來的毛利率提升將有效化解金額升值壓力；

    兩稅合并影響：公司享有外商投入資金企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，2008年兩稅合并后公司所得稅稅率將逐步上升，盈利預測中已包含這一因素。