南玻A：浮法玻璃景氣低迷 繼續(xù)布局超薄玻璃
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【中玻網(wǎng)】公司披露三季報：報告期內(nèi)公司完成營業(yè)收入51.49億元，同比下降8.89%；實現(xiàn)營業(yè)利潤7.92億元，同比下降5.61%；歸屬母公司凈利潤7.37億元，同比增長17.47%，其中單季度營業(yè)收入同比下降10.80%，歸屬母公司凈利潤同比下降45.94%。
玻璃行業(yè)景氣低迷，公司業(yè)績下滑
公司3季度營業(yè)收入同比下降10.8%，歸屬凈利潤同比下降45.94%，公司業(yè)績出現(xiàn)較為明顯下滑，主要原因一方面是房地產(chǎn)周期下行，今年以來玻璃行業(yè)景氣持續(xù)低迷，盡管步入旺季也未見明顯復蘇，另一方面則是去年同期基數(shù)較高所致，去年年底深圳顯示器股權轉(zhuǎn)讓后，今年業(yè)績不再并表，使得公司收入相對有所減少。另外由于玻璃價格持續(xù)下跌，旺季不大旺，3季度公司毛利率為24.9%，環(huán)比二季度基本持平，同比則下降了5.6個百分點。收入下滑使得公司在期間費用率方面也承受非常大壓力，公司三費總率同比上升了2.2個百分點，其中管理費用率同比上升1個百分點，銷售費用率和管理費用率則分別同比上升了0.9個百分點和0.4個百分點。
平板玻璃業(yè)務低迷，繼續(xù)加緊超薄玻璃業(yè)務復制
地產(chǎn)投入資金增速下滑導致的需求萎縮，主要影響公司的平板玻璃業(yè)務，短期內(nèi)來看浮法玻璃行業(yè)仍將面臨供給增加和需求減少的不好環(huán)境，行業(yè)產(chǎn)能出清還需時日；公司也將未來的業(yè)務發(fā)展要點放在超薄電子玻璃和光伏業(yè)務上。享有技術壁壘的高盈利超薄電子玻璃則是公司較為確定的增長點，子公司河北視窗在廊坊的超薄線2013年成功商業(yè)化生產(chǎn)后業(yè)績表現(xiàn)不俗，公司在宜昌、清遠兩地的超薄線一條已經(jīng)于2月點火，一條預計年底投產(chǎn)，公司擬在河北視窗再建一條中鋁超薄玻璃生產(chǎn)線（0.33mm-1.1mm），繼續(xù)加碼超薄玻璃業(yè)務。
投入資金建議：維持“買入”評級。
公司在玻璃和光伏業(yè)務領域競爭力強勁，打通了整個產(chǎn)業(yè)鏈；目前浮法玻璃行業(yè)景氣低迷，導致公司平板玻璃業(yè)務盈利持續(xù)下滑，預計該業(yè)務見底要到明年上半年；光伏行業(yè)持續(xù)復蘇，公司的多晶硅擴產(chǎn)改造也如期運行，光伏業(yè)務保持改善態(tài)勢；超薄玻璃正處于快速擴張期，隨著生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)將給公司業(yè)績帶來增量?？紤]到資產(chǎn)出售（深圳浮法）和并表范圍發(fā)生非常大變化，我們預計2014-2016年EPS分別為0.45、0.40和0.54元，給予“謹慎增持”評級。
風險提示：
房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，太陽能業(yè)務持續(xù)虧損，超薄玻璃項目進度低于預期。
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