【中玻網(wǎng)】玻璃基板是一個(gè)高壟斷、高壁壘的行業(yè)，處于平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈“微笑曲線(xiàn)”上端，盈利能力。彩虹集團(tuán)公司已經(jīng)掌握了溢流法生產(chǎn)玻璃基板的關(guān)鍵，生產(chǎn)線(xiàn)冷修后，成品率穩(wěn)定上升，目前已達(dá)到70%左右的水平，超出市場(chǎng)此前的預(yù)期。
　　
　　發(fā)展玻璃基板產(chǎn)業(yè)對(duì)于掌握TFT-LCD產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心技術(shù)，完善我國(guó)TFT-LCD產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，都具有重要的國(guó)家戰(zhàn)略意義。玻璃基板也是國(guó)家大力扶持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，公司計(jì)劃非公開(kāi)增發(fā)籌集資金35億元，建設(shè)10條玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)，這些生產(chǎn)線(xiàn)將于2010年4季度至2011年4季度逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2011年末，公司將擁有13條玻璃基板生產(chǎn)線(xiàn)。
　　
　　我們積較看好公司未來(lái)的發(fā)展空間，拖累公司發(fā)展的彩管業(yè)務(wù)大幅計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，新業(yè)務(wù)逐步發(fā)展實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。公司所屬的玻璃基板的生命周期較長(zhǎng)，成品率的上升、技術(shù)的發(fā)展與該模式的復(fù)制將不斷的帶來(lái)超預(yù)期的可能。而布局OLED則是占領(lǐng)下一代顯示器的制高點(diǎn)。
　　
　　以10元增發(fā)價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)2010年65%和70%的成品率的EPS分別為0.70元與0.79元，對(duì)應(yīng)2011年70%成品率的EPS為1.52元。我們將公司與顯示器件行業(yè)的其他上市公司的估值情況進(jìn)行了對(duì)比，對(duì)比結(jié)果顯示，按照2011年的PE，公司目前的估值水平較低；如果考慮公司2012年仍有約高標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，則公司估值優(yōu)勢(shì)則更為顯著。另外，由于公司生產(chǎn)的玻璃基板也是OLED顯示器件的重要原材料，因此，從產(chǎn)品生命周期看，公司要好于LCD產(chǎn)業(yè)鏈上的其他公司。綜合公司的各方面優(yōu)勢(shì)，我們按照2011年30倍的PE，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至22.3元，維持“買(mǎi)入-B”的投入資金評(píng)級(jí)。
　　
　　公司未來(lái)的成品率、產(chǎn)品薄化以及更高世代玻璃基板的開(kāi)發(fā)有望為業(yè)績(jī)帶來(lái)充分的彈性。風(fēng)險(xiǎn)方面在于，公司產(chǎn)品品質(zhì)及工藝技術(shù)與國(guó)外較先進(jìn)的水平仍有一定的差距，目前市場(chǎng)仍處于缺口狀態(tài)，如果未來(lái)景氣度下降帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化，將有可能會(huì)影響到玻璃基板的盈利能力。此外，國(guó)內(nèi)潛在的競(jìng)爭(zhēng)者問(wèn)題也值得關(guān)注。